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行業分析 | 航空:關注后疫情時代行業投資機會

2021-12-02來源:廣發基金

  自新冠疫情爆發以來,航空是受疫情沖擊影響最大的行業之一。航空公司航班大量取消,飛機滯留機坪,票價大幅下跌,機場門可羅雀,全民航業都經歷著考驗,航空公司業績大多也出現大幅虧損。

  所幸,我國政府第一時間推行了強力有效的管控政策,使得中國的疫情得到有效控制,國內航線航班量迅速恢復。一直到現在,國內病例數都處于可控的狀態中,航空公司和2020年相比,虧損顯著減少,春秋、吉祥等民營航司在2021年上半年已經重新實現盈利。

  當前,國內疫情雖仍有反復,但隨著新冠疫苗的陸續接種、新冠口服特效藥的研發推進,出行預計將逐步恢復。

  我們認為,航空板塊在后疫情時代仍具有長期投資機會。新冠疫情雖然使得航空行業整體受挫,但“危”中有“機”,當前航空行業盈利觸底,給投資者提供了一次難得的危機投資機會。

  回看2003年非典時期以及2008年金融危機時期,航空股在經歷危機之后,在后續恢復過程中,股價往往給投資者帶來超越市場的回報。我們認為,雖然本次新冠疫情對行業的影響持續時間更長、打擊更大,但行業在疫情之后或將迎來更好的競爭格局、企業具備更強的盈利能力,從而為投資者創造更好的投資回報。原因如下:

  一、更好的競爭格局

  航空行業提供最基本的位移服務,同質化程度非常高,因此行業競爭格局對航空公司的盈利能力有較為重要的影響。

  疫情前,頭部三大航空公司及其下屬子公司,整體的市場份額合計占到6成以上,但份額占比在逐年下降。除此之外,地方航空公司例如四川航空、山東航空等,也在行業中占據一席之地。

  疫情爆發之后,海航集團因為流動性危機,經歷了集團層面的破產重組,擴張速度顯著放緩;地方性中小航空公司的經營也面臨重重壓力。因此,我們預計,頭部航空公司的合計市場份額或會企穩回升,行業競爭格局有望改善。

  (風險提示:上述個股僅作列舉之用,不代表本公司管理的基金的投資標的。個股歷史走勢并不代表未來業績,以上信息不構成個股推薦。投資有風險,選擇需謹慎。)

  二、更強的盈利能力

  我們可以從需求端和供給端兩方面來分析:

  (一)需求端

  我們認為,未來2-3年,行業供需有望持續改善,供給增速整體放緩,需求或有恢復性乃至爆發性的增長。

  近兩年航空行業整體需求偏弱,從國內角度看,春運、暑運兩大旺季都受到國內疫情反復的影響,整體需求水平處于低位;從國際來看,民航局的“五個一”政策全年維持,國際需求較2020年的水平更低。

  從宏觀上講,疫情的影響會隨著時間的推移逐步消退,我們預計,未來1-2年國內的需求會波動向上地恢復,國際線“五個一”政策或有望于2022年下半年逐步放松,積壓的出行需求,特別是國際線出行需求,有望能在后續集中爆發。

  (二)供給端

  從供給端來看,一方面,近兩年航空公司在不利的經營格局下,對飛機的引進持謹慎態度,在大幅降低飛機引進速度的同時,也加速了飛機退租的進度;另一方面,民航局提出從高速發展轉為高質量發展,“十四五”期間,行業整體供給增速預計會較十三五顯著放緩,行業更注重效益提升。

  在需求快速恢復乃至爆發性增長、供給維持低位的背景下,行業未來或將持續存在供不應求的情況,業內航空公司的盈利水平相較于前兩年或能有所改善,值得給予關注。

(作者:廣發基金研究發展部 陸達)

  風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金過往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

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