提示

確定

首頁 > 投資觀點 > 廣發論市

行業分析 | 白酒行業:結構性機會仍將持續,中高端酒企內在價值將逐步提升

2021-04-26來源:廣發基金

  當前白酒行業仍然處于由消費升級驅動的結構性量價齊升的機會中,尤其是高端白酒、次高端白酒,在基本面上繼續表現出加速擴容、價盤上升、庫存較低等積極特征,今年春節旺季的表現也超出原來的市場預期。

  4月初,成都舉辦了全國春季糖酒會,會上也驗證了上述觀點,具體來講包括4個方面:

  一是頭部白酒銷售依然高景氣,產業趨勢繼續向上。我們預計,春節期間高端酒動銷金額增長在20%以上,次高端也恢復高速增長(增速至少兩位數)。實際上,我們也看到許多酒企的一季報預告實現了高增長。

  二是千元價格產品在加速擴容。受益于高端酒龍頭的供不應求以及持續的消費升級,千元價格帶呈現加速擴容的趨勢,這一方面使原有的千元價位品牌受益,另一方面也為許多積極前瞻布局千元產品的公司提供了成長空間。

  三是名酒價盤在快速提升。經過兩次旺季驗證,次高端名酒價格的天花板逐步挺向1000元大關,帶動次高端價盤穩步上升,這將有利于高端、次高端公司打開提價和產品結構提升的空間。

  四是醬香型白酒處在品類紅利期。2020年在濟南秋季糖酒會,醬酒展位近半數,而今年糖酒會該數據目測已超一半,這主要是受益于醬香酒龍頭的品牌影響力外溢、渠道高利潤和消費升級。目前醬酒處在成長期的上半場,幾乎所有品牌都在極高速地跑馬圈地,長期來看,我們更看好致力于品質、消費者培育、價格維護的頭部品牌。

  除了醬酒處于階段性粗放成長期的局部性現象外,傳統中高端以上的品牌都處在良性的發展當中:一方面,行業的驅動因素從以往的投資和經濟驅動,轉為由消費升級推動的結構性成長(表現為升級和集中);另一方面,相比于上一輪高速發展期,廠家和經銷商現在更重視價位維護、消費者培育和降低庫存;同時,超高端酒也開辟出老酒市場,以更好地承接需求。

  從目前來看,行業潛在波動性或許來自于經濟階段性波動本身。所幸的是,因為沒有上輪高庫存疊加,所以即使行業出現波動,調整時間也應相對較短。從長期來看,白酒行業仍是在消費升級驅動下,生意模式、競爭格局、以及長期天花板都非常優質的消費品賽道。

  最后再看高端酒的估值,目前高端酒的估值可以說仍在一個相對合理的水平當中。高端酒預計今年估值40多倍,明年估值在30多倍,對標國際奢侈品龍頭愛馬仕歷史估值中值40倍,高端白酒在全球比價中仍在合理水平。而且,考慮到企業長期提價天花板高、生意模式和格局等原因,從現金流貼現角度看,也應該給出適當的估值溢價。

  我們預期,在消費升級的驅動下,白酒行業結構性量價提升的機會仍將持續,中高端以上頭部酒企的內在價值,將隨著時間推移和景氣驗證而逐步提升。

  (作者:廣發基金研究發展部 陳哲)

  風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金過往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

相關閱讀

[an error occurred while processing this directive]

91国自产精品中文字幕