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每周策略 | 疫情擾動再起,成長風格或占優

2021-11-29來源:廣發基金

廣發基金宏觀策略部認為,“奧密克戎”病毒擴散情況有待觀察,預期各國貨幣政策將趨向寬松,鑒于成長風格在分子端受經濟增長的影響較小,同時更受益于利率下行帶來的估值提升,預計未來成長風格或占優。

  上周A股繼續上行,上證指上行0.1%,上證50微跌0.8%,滬深300小幅下行0.6%;中小綜指走平而創業板指則大漲1.5%。風格方面,周期出現反彈;具體到行業層面,有色金屬(6.3%)、鋼鐵(4.3%)和食品飲料(2.5%)表現靠前。(數據來源:WIND)

  廣發基金宏觀策略部認為,“奧密克戎”病毒擴散情況有待觀察,預期各國貨幣政策將趨向寬松,鑒于成長風格在分子端受經濟增長的影響較小,同時更受益于利率下行帶來的估值提升,預計未來成長風格或占優。

  新冠變異病毒引發市場擔憂情緒加深

  世界衛生組織26日將最新報告的新冠病毒變異毒株B.1.1.529列為“需要關注”的變異毒株(名為Omicron,中文名:奧密克戎),這一最新變異毒株11月9日在南非被首次確認,24日首次報告給世衛組織。由于Omicron病毒具有更多和免疫相關的變異突變(超過30種,對比Delta只有2種),市場擔心改變異病毒的傳染性會顯著強于Delta病毒(但還沒有證據顯示重癥會提高)。被WHO定義為“需要關注”,本身就意味著該變種的傳染性增加或致病性增強或公共衛生措施、疫苗及治療的有效性降低。

  11月26日晚,歐美股市以及和經濟相關度高的大宗商品價格出現大跌,同時美債利率也出現明顯回落,說明目前市場對該變異病毒的擔憂比較強,對經濟增長的擔憂加強。

  各國貨幣政策趨保守 利好成長風格

  從邏輯推演的角度,如果一個傳染性更強的病毒出現擴散,各國政府大概率會采取封鎖方式來做應對(死亡率和重癥率是后驗的)。而封鎖會導致經濟活動的暫時性停滯,視疫情影響的嚴重程度不同,各國政府大概率會采取穩經濟或者穩民生的舉措,這就意味著總量政策大概率會偏寬松的。從權益市場的結構上來看,受經濟增長放緩影響程度小且受貨幣政策寬松正面影響大的成長風格會更受益于這種宏觀環境。

  疫情未來如何演繹仍待觀察,但從Delta病毒擴散的經驗看,我們可以比較確定的是:首先,由于疫情的可預見性差,主要國家政府在貨幣政策上會更保守,疫情發酵下緊縮貨幣的概率大幅下行,利率走勢大概率偏弱。我們看到市場對明年9月美聯儲的加息預期大為下降。其次,我國的疫情防控政策使得我國的疫情防控情況相對于歐美會更好,因此A股大概率和Delta擴散期間一樣,整體受到的沖擊較小,我們認為A股的表現會好于歐美股市。第三,風格方面,相對價值風格而言,成長風格在分子端受到經濟增長的影響較小,同時更受益于利率下行帶來的估值提升,預計成長風格會跑贏價值風格。

 

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