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每周策略 | 以史為鑒,關注受益于“寬信用”的細分方向

2021-11-15來源:廣發基金

廣發基金宏觀策略部認為,以史為鑒,國內信用擴張期A股整體的估值水平有支撐;因此從“寬信用”角度來看,高端制造以及中小企業還是受益的方向。此外,可以關注左側布局消費板塊的機會。

  上周A股低開高走,上證綜指上行1.4%,上證50反彈0.6%,滬深300上行1.0%;中小綜指和創業板指分別反彈2.5%和2.3%。風格方面,成長風格領先;具體到行業層面,房地產(8.5%)、軍工(7.3%)和建材(5.1%)表現較好。(數據來源:WIND)

  廣發基金宏觀策略部認為,以史為鑒,國內信用擴張期A股整體的估值水平有支撐;因此從“寬信用”角度來看,高端制造以及中小企業還是受益的方向。此外,可以關注左側布局消費板塊的機會。

  通脹數據預計見頂,信用增速趨于擴張

  上周多項重要經濟、金融數據披露。10月CPI和PPI均超市場預期上行,其中CPI同比1.5%,PPI同比錄得13.5%。10月CPI超市場預期的原因在于近期蔬菜價格上漲、能源價格上行、豬肉價格拖累減弱等多重因素影響。10月PPI超預期則主要是受到煤炭以及能化價格走高的影響。展望明年,受豬價見底回升影響,預計后續CPI將緩步上行,但核心CPI保持溫和。PPI受今年下半年高基數的影響,預計走勢為前高后低。

  央行公布10月金融數據。10月廣義社融增速和上月持平,下跌趨勢有所趨緩。雖然企業的融資需求繼續低迷,政府債券的發行進度弱于往年同期,但積極因素在于居民中長期貸款同比在下滑5個月之后轉正,顯示住房貸款管控有所松動。考慮到地方債發行的錯位效應,以及房地產融資最緊的時候即將過去,預計廣義社融增速將階段性觸底,年底可能反彈至10.4%左右。

  廣發基金宏觀策略部分析,從營收、凈利潤、ROE等多項指標來看,疫情后的A股盈利增速上行周期已經見頂回落,當前上市公司基本面數據已進入下行周期。當前凈利潤增速最高的行業仍然集中在周期板塊,包括有色金屬、基礎化工、鋼鐵、煤炭、玻璃、航運等;其次便是高端制造板塊,包括電新(電力設備及新能源)、電子、國防軍工等。

  以史為鑒,關注受益于“寬信用”的細分方向

  以史為鑒,國內信用擴張期A股整體的估值水平有支撐,過去3輪社融存量增速見拐點后半年,萬得全A的估值有不同程度的擴張。其次,不同的“寬信用”方式對應到A股受益的方向不同,例如2016年的地產鏈、2019年的“高質押”民企以及2020年的中小微反彈力度較大。消費受益于廣義的“寬信用”,“寬信用”時期消費板塊的表現一般靠前。

  今年以來,市場環境結構性寬信用特征明顯,地產鏈受損首當其沖;近期,在社融存量增速觸底反彈、產業政策邊際改善的背景下,地產鏈存在反彈可能,但在“房住不炒”大背景下,反彈行情的持續性和空間預期不大。

  而在此市場環境中,中小企業以及符合政策導向的高端制造方向比較受益。因此從“寬信用”角度來看,高端制造以及中小企業的表現值得期待。此外,可以關注左側布局消費板塊的機會。

 

  風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金過往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

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