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券商2022年度策略上演“隔空舌戰”:機會究竟在上半場還是下半場?一致看好哪些賽道?多家觀點來了

2021-12-06來源:財聯社

  財聯社(深圳,記者 吳昊)訊,2021年步入尾聲,近一兩月,券商年度投資峰會比肩接踵般,圍繞2022年宏觀經濟走勢、A股市場展望、投資風格研判以及行業配置建議等,各家券商紛紛拋出重要觀點。

  不過有意思的是,一場隔空“舌戰”也正在券商研究所間拉開。基于對貨幣與財政政策實施節奏的不同預期,券商對明年A股行情走勢的研判呈現激烈碰撞——明年究竟是上半場還是下半場有更多投資機會?不少券商之間呈現出了完全相反的結論。

  關于明年的宏觀政策環境,圍繞信用的“寬”或“緊”,券商也各有不同看法。另外,在部分券商表示看好明年成長機會的同時,也有券商喊出,優質藍籌崛起。

  分歧之余,也有共識。在宏觀方面,券商基本認同明年財政政策將維持寬松;行業布局主線方面,券商基本一致看好消費與新能源賽道,部分券商也看好新基建、科技成長、高端制造等。

  宏觀環境:信用寬或緊?分歧明顯

  展望2022年,各家券商會如何看待明年的宏觀環境?就基本面與政策面,針對信用的緊、穩或是寬,多家券商分歧明顯,而對寬財政的預期則基本達成一致。

  中金公司認為“緊信用”是明年態勢。具體而言,預計2022年宏觀政策組合繼續呈現“緊信用、松貨幣、寬財政”的態勢。中金公司認為,上半年可能繼續降準,甚至降息,在上游供給受限的背景下,基建提速,但力度不會太大,而減稅降費也可能是重要發力點。政策支持,加上疫情邊際改善,消費或將回暖。同時表示,金融周期降低資源配置效率的最壞情形正在過去。

  興業證券則提出“穩信用”。興業證券表示,2022年政策環境是“寬貨幣、穩信用”,結構性寬信用可期待,并表示中短期來看,2022年經濟降速轉型、通脹緩解、政策環境偏松。

  光大證券卻認為,貨幣與信用將整體寬松。并進一步闡釋稱,隨著經濟下行的壓力,2022年貨幣政策預計將進入到寬松區間,并將帶動利率水平下行,同時信用緊縮預計也將告一段落,社融增速將逐步企穩回升。

  中信建投也贊同了“寬信用”的主要特征。中信建投稱,明年貨幣政策更可能抓住聯儲加息前及通脹壓力小的窗口期執行穩增長任務,可能繼續觸發以補充流動性缺口為目的的降準,而降息需要視增長、中小企業風險和房地產風險等因素相機抉擇。穩增長重要性階段性提升背景下,財政支出在今年底和明年初的提速值得期待。

  中信證券提出“穩貨幣”觀點。中信證券預計,2022年宏觀政策將轉向“穩貨幣、寬財政”。具體來說,預計固定資產投資結構分化、總體平穩,消費有望在2022年底前恢復至潛在水平,出口增速邊際放緩但仍維持高增長,整體經濟有望實現5.4%左右的增速,高于2021年的兩年平均增速水平。

  A股走勢:上半場VS下半場

  綜合來看,多數券商均認同明年的貨幣和財政政策將呈現寬松態勢。不過在對實施節奏的預測上,則又出現一定分歧。而這也一定程度影響了各券商對于明年A股走勢的研判——究竟是上半年或是下半年機會更多?券商“爭論”尤為激烈。

  部分券商認為,明年走勢將呈現前高后低,上半年機會較多。

  國泰君安認為,2022年大勢研判方面,橫盤震蕩,先上后下,積極布局跨年行情。國泰君安表示,權益方面,歲末年初較為樂觀,市場微觀結構相對健康,量化指標處于安全區間,A股有望啟動春季行情,券商將是行情“勝負手”;二季度之后,隨著內外部不確定性增大,市場波動或將增大。

  中信證券認為,2022年A股運行將分為兩個階段。其中,上半年跨周期政策推動經濟回歸疫情前常態,宏觀流動性合理充裕,A股整體向好,機會較多;而下半年貨幣政策在內外約束下轉向穩健中性,以及高基數下非金融板塊盈利承壓,市場表現平淡。

  光大證券判斷,預計2022年A股盈利會逐步朝著經濟收斂。預期全年增速4%左右,并且逐季下行。光大證券表示,2021年上市公司盈利表現顯著強于經濟表現,其背后是高價格因素使得具有更強定價權的上市公司受益。而2022年,國內價格的強勢可能難以為繼,預計企業盈利能力將在2021年四季度見頂之后逐步回落。

  另一部分券商表達了相反觀點,認為下半年將好于上半年。

  招商證券進一步分析稱,A股在明年將迎來新一輪上行周期。整體呈現“前穩后升”的、類似“√”的態勢。招商證券認為,2022年宏觀經濟形勢呈現前低后穩的態勢。

  華泰證券也表示,股市表現可能是前弱后強,預計下半年好于上半年,全年有望小幅正回報。階段性行情+結構性機會是核心。同時表示,配置方面,建議上半年盡量從左側出擊、切入主線,下半年可趁階段性行情適當兌現或作輪動,關注高景氣持續、高賠率等五大配置主題。

  投資機會:成長VS藍籌

  風格研判方面,多家券商重點圍繞成長還是藍籌展開“爭論”。

  國泰君安判斷,2022年成長機會仍在,價值重回舞臺。成長方面,景氣賽道機會仍在,但難以貫穿全年,行情節奏依賴流動性預期,春季為關鍵的觀測點;價值方面盈利的穩定性疊加修復趨勢,價值將重回風格配置的舞臺中央;消費方面“弱周期”屬性在經濟放緩的過程中提供了確定性。歷史上“弱增長+弱寬松”的環境下消費回報均相對較好;制造方面PPI-CPI剪刀差收斂,盈利修復的節奏和力度將超出市場預期。

  中金公司認為,明年A股配置方面,短期偏均衡,配置逐步向中下游傾斜,中期偏成長,并提示,既要關注上述宏觀周期波動及政策錯位帶來的機遇,重視上游價格壓力緩解帶來的中下游機會,同時也要關注部分結構性的趨勢。高景氣、中國有競爭力的制造成長賽道,是中金公司在當前到未來3-6個月內,建議關注的主線之一。

  中信證券則旗幟鮮明地提出,“穩增長的政策環境下,聚焦優質藍籌崛起”的觀點。中信證券認為,2022年無論是在上半年穩增長還是下半年常態化的政策環境下,優質藍籌都值得重點配置,是貫穿全年的投資主線。同時,2022年國內經濟和A股盈利增速波動的周期性都將弱化,結構分化將增強,并表示,2021年壓制因素的邊際改善催化的基本面亮點在2022年上半年將逐步顯現。

  中信建投則表示,2022年,中國經濟平穩運行,流動性維持中性偏寬松的狀態。整體而言,市場與2021年市場表現類似,呈現出寬幅震蕩的格局。從市場風格來看,2022年藍籌和成長股均會有優異表現。

  此外,招商證券提出,2022年大盤風格相對占優,并主線沿著“逆周期”和“順科技”兩個方向布局。其中,逆周期政策布局“流動性改善”“穩社融”“新(能源基建與數字)基建”“穩地產”“促銷費”;科技領域關注“元宇宙+VR”以及AIOT應用落地(智能駕駛+工業互聯網)。

  趨同點:一致看好消費、新能源

  消費與新能源是幾大券商一致看好的板塊,部分券商也看好新基建、科技成長、高端制造等。

  中信證券認為,消費將全年占優。具體而言,配置上,建議在機會較多的上半年聚焦中游制造和消費;在相對平淡的下半年關注消費和科技。

  國泰君安表示,總體看好四大行業配置。一是金融,推薦估值盈利性價比高,地產問題修復的券商/銀行;二是消費,聚焦消費中“漲價”主線,推薦競爭格局改善的生豬/白酒/食品/汽車/餐飲旅游;三是科技成長,推薦高景氣延續的新能源細分賽道、智能駕駛,以及景氣反轉上行的VR/AR設備類公司;四是高端制造伴隨2022年PPI趨勢回落,上游成本壓力緩解后中游設備制造端迎盈利修復,推薦計算機光電/軍工裝備/機械設備。

  中金公司認為,未來3-6個月可關注三條主線,一是高景氣、中國有競爭力的制造成長賽道,包括新能源汽車產業鏈、新能源以及科技硬件半導體等;二是中下游股價調整相對充分、中長期前景依然明朗的偏消費類的領域,如農林牧漁、醫藥、食品飲料、互聯網與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等;三是當前到未來一到兩個季度,可能受中國穩增長政策預期支持的板塊。中金公司同時表示,階段性地相對看淡中國傳統的周期,如煤炭、鋼鐵、航運以及目前仍受疫情影響、尚未明顯看到改善的領域。

  華泰證券建議投資者可關注五條主線,其一是國防軍工及配套、新能源車和綠色能源;其二是新基建和低碳投資;其三是高端制造、國產替代;其四是通信和電子;其五是民族品牌、大眾消費、醫藥和農業。

  興業證券總結五大亮點,包括風光核等新能源、新能源車、儲能、新型電力系統、低碳技術;數字經濟、元宇宙產業鏈等為代表的萬物智聯產業鏈;軍工、半導體、新材料等;智慧城市、農業現代化等;以及進一步促進消費。

  中信建投則提出三條主線,其一是電網投資、儲能投資、光伏和風電等清潔能源;其二是創新藥、家電家具、回歸制造業的地產等共同富裕方向;其三是國防軍工、工業母機、新能源汽車產業鏈等高端裝備制造行業。

 

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