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十大券商策略:“冬季躁動”行情已全面啟動 這些行業獲機構集體看好

2021-11-22來源:財聯社

  對于年前的行情,絕大部分機構認為“冬季躁動”行情已經全面啟動;板塊方面,部分機構認為,藍籌主線正逐漸清晰,重點關注基本面預期處于低位的品種,估值仍處于低位的品種,也有機構認為,以消費為代表的價值股僅是修復而非反轉,市場主線則在于科技成長。

  中信證券:藍籌主線正逐漸清晰

  進入四季度以來,經濟開啟了恢復期,政策處于等待期,存量投資者仍在猶豫期,市場主線進入醞釀期,隨著經濟恢復,政策信號明確,增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉,藍籌回歸的市場主線會更加清晰。首先,經濟層面的亮點主要在中游制造和消費,出口延續景氣,中游制造和消費的恢復驅動經濟在四季度起逐季改善,穩地產預期相關舉措正密集推出,實質政策落地預計將以“托底不刺激”為主,相較全球來看,中國經濟所處的位置風險更低,吸引力更高。其次,政策層面穩增長的方向確定,12月中央經濟工作會議預計釋放更清晰信號,在政策信號的等待期內,宏觀流動性繼續保持合理充裕,財政更加積極。最后,盡管存量投資者在對經濟擔憂情緒的影響下有減倉跡象,但是增量資金近期源源不斷被引流至權益市場,扭轉存量投資者猶豫的心態只是時間問題。配置上,建議堅定圍繞“三個低位”布局藍籌主線,重點關注基本面預期處于低位的品種,估值仍處于低位的品種,以及調整后股價處于相對低位的高景氣品種。

  華安證券:搶跑布局 堅守成長強賽道

  春季躁動前移,來年搶跑提前,布局上繼續堅守高景氣的強賽道板塊。一是十六年成長復盤顯示在業績支撐過后,成長風格還存在一輪拔估值的泡沫化趨勢性機會,判斷現在正在逐步進入該行情,應該積極把握。二是央行11月15日續作1萬億MLF,雖然帶來四季度降準概率的下降,但考慮到明年一季度將是經濟增長壓力最大的階段,節奏上預計將會相對寬松,流動性層面相對寬松將予以估值上的支撐。當前配置上將繼續向成長強賽道偏移,聚焦綠電概念下的光伏、風電、儲能,以及新能源車產業鏈,并關注科技半導體板塊;消費方面,繼續關注受益于缺芯緩解的汽車;同時繼續配置性價比銀行。主題方面,關注政策支撐的雙碳和長期景氣的軍工。

  國泰君安:跨年行情徐徐展開 消費板塊將成為中期市場最為確定的主線

  金融反彈:跨年行情的開路者。跨年行情臨近,結構配置上我們維持10月初以來“站在風格切換的起點”與“低估值收獲季”判斷。當前地產問題是金融板塊行情啟動的最大阻力,10月地產數據加速下滑、企業端融資未見企穩信號,供需存在持續下行風險。但近期地產悲觀預期逐步緩解:1)12日央行、銀保監均再次提及“維護促進房地產業健康發展”,政策維穩信號愈加明確;2)近期多家央企開發商擬發行票據融資,房企債券融資渠道有望逐步恢復;3)需求端融資亦有緩解,10月新增個人住房貸款環比上升;4)此外地方層面,哈爾濱等地相繼出臺放松微調政策。我們預計地產政策仍有望進一步邊際驅松,但并非脫離“房住不炒”框架,更側重為供給端輸送“活水”改善融資環境、疏通行業內部運轉,緩解地產的資產負債表衰退風險。隨著地產預期的逐步改善,金融地產板塊的反彈將成為跨年行情的開路者。

  消費切換:市場中期的重要主線。對于消費板塊市場在擔憂什么?市場認為疫情不確定性下需求側修復節奏難以把握→需求疲弱亦使成本傳導難順暢→量價均存擔憂,臨近年底并非優選方向。但我們認為市場低估了下階段CPI的上行可能:1)除需求端外,成本轉嫁亦依賴于競爭格局的改善,當前中游制造與下游消費競爭格局均較過去顯著改善,成本傳導將較2016-2017更為順暢;2)當前全球CPI通脹進入新階段,美英德等國10月CPI同比分別高達6.2%、4.2%與4.5%,海外輸入壓力亦助推CPI抬升趨勢。3)此外需求端亦不必過度擔憂,三季度居民收入延續恢復性增長、外出務工農村勞動力基本恢復至2019年同期水平,消費者收入信心/預期指數均于9月企穩回升。伴隨CPI的超預期上行,消費板塊將成為中期市場最為確定的主線。

  行業配置:高景氣+金融反彈,中期看消費切換。1)金融反彈:券商/銀行/地產;2)消費電子:高景氣方向仍具稀缺性,重點關注元宇宙設備端等方向。當前元宇宙推動VR設備加速普及,Oculus Quest 2累計銷量已達1000萬臺。據IDC預測,VR頭戴設備的出貨量將從2020年的約500萬臺增加到2025年的超過2800萬臺。3)中期看消費切換:逐步邁出預期底部,推薦白酒/生豬/乳業/汽車零部件等行業。

  海通證券:歲末年初的躁動行情有望展開

  核心結論:①各行業相對大盤的超額收益,在不同階段排序不同,行業配置追求在不同階段尋找超額收益居前的行業。②RRG圖可以刻畫各行業超額收益的周期性規律,根據日度、周度數據分別反映2個月、2個季度左右的規律。③寬信用政策逐漸落地,歲末年初的躁動行情有望展開,結構望均衡,大金融和硬科技較優,消費跟漲。

  安信證券:政策預期加碼 重點把握低估值板塊估值修復機會

  我們認為,大宗商品價格回落、美聯儲溫和Taper、中美關系階段性緩和為A股新一輪行情的開啟奠定了基礎。未來市場的主要矛盾將從“類滯脹”轉換為“衰退模式”,政策導向趨于寬松,政策發力的方向預計將是:財政發力前置、貨幣政策“以我為主”更加靈活、信貸投放穩總量重結構。從時間上看,12月中旬中央政治局會議和中央經濟工作會議對明年經濟政策的定調,以及11月金融數據的披露將是經濟刺激政策預期明確的關鍵。

  其中最為重要的是,我們即將進入以“總量穩、結構寬”為特征的新一輪“寬信用”周期,可以更加樂觀的看待市場。我們認為,在寬信用前期,低估值板塊估值修復有望成為市場行情主線,國內房地產政策邊際回暖、社融增速企穩回升、年末資金對低估值板塊的偏好等因素是主要原因。隨著寬信用政策的確認,以寧組合為代表的高景氣長賽道成長股有望接力后續行情,帶動市場新一輪上漲,中小盤成長、元宇宙等主題也將反復活躍。

  配置上:當前重點把握低估值板塊估值修復機會,包括低估值小盤股、以及金融地產-非銀/銀行/地產/建材/家電(政策邊際放松,中游成本壓力下降)、通信/消費電子(業務轉型)、食品飲料(提價預期)等板塊估值修復的機會。繼續持有以“寧組合”為代表的高景氣長賽道,包括光伏、新能車(汽車零部件、鋰資源、鋰電池)、半導體(高端芯片/設備)、軍工等。

  浙商證券:價值僅是修復 成長才是主線

  近期市場,無論是風格輪動還是結構表現,看起來方向比較散,主線不夠清晰,如何看后續市場的風格和結構演繹?

  1、價值僅是修復,成長才是主線

  結合宏觀環境和產業趨勢,我們認為,以2-3個季度來看,以消費為代表的價值股僅是修復而非反轉,市場主線則在于科技成長。

  (1)宏觀環境和風格輪動:

  根據復盤規律,宏觀經濟環境與市場風格具備較強相關性。我們用“M2-名義GDP增速”刻畫“剩余流動性”,可以發現,當剩余流動性在向上改善時,風格偏向中小成長股;當剩余流動性在向下回落時,以滬深300為代表的順周期大盤股占優。

  展望后續,結合宏觀組2022年展望,以2-3個季度時間維度看,我們預計剩余流動性有望向上改善,在此背景下風格偏向中小成長股。

  (2)消費修復和科創主升:

  對消費而言,前期超跌疊加估值修復,四季度迎階段修復,但基于基本面背景,整體難言反轉;對科技成長股而言,一方面宏觀背景開始進入有利于成長股的窗口,另一方面三季報落地后以半導體和國防為代表的結構牛市顯性化。

  2、行業配置:重視半導體和國防

  其一,戰略重視科創牛市。半導體引領科創牛市,細分賽道關注半導體模擬設計、IGBT、設備材料。

  其二,積極布局國防裝備。結合機械組觀點,重點關注主機廠,相關公司有中航西飛、航發動力、洪都航空。

  其三,新能源鏈走向分化。結合產業鏈傳導規律,后續應重點關注中下游環節,如儲能、汽車智能化等。

  其四,傳統行業結構為主。一方面以大眾消費和農林牧漁為代表的CPI鏈,另一方面以機場、航空和酒店為代表的疫情受損板塊。

  天風證券:中期來看 仍然是以新興經濟主導的中小盤風格

  ①從基數效應來看:明年小盤股的低基數效應大多數都會消失,例外情形是明年“困境反轉”的板塊。

  ②從增量經濟的角度:“硬科技”推動的增量經濟大概率能夠持續,這一層面仍會支持相關板塊業績持續占優,但板塊內部分化,需重點把握景氣度能夠延續的方向。

  ③另一層面,明年大盤藍籌的業績增速能否起來,核心也要看明年傳統經濟的信用擴張力度。目前來看,政策基調大概率延續新興經濟的結構性擴張方面,而基建、地產等傳統經濟更多的是托底式的擴張或季度性的脈沖。業績決定風格,這意味著,在明年可能有階段性的大盤藍籌占上風的行情,但中期來看,仍然是以新興經濟主導的中小盤風格。

  因此,配置上,我們仍看好明年業績占優的兩類資產:一是基數效應的邏輯中,推薦明年“困境反轉”的板塊:汽車及零部件、豬肉、必選食品、旅游出行等。二是在增量經濟的邏輯中,推薦計劃經濟相關的、景氣度能夠延續的光伏、風電、軍工、儲能、新能源運營商等“硬科技”板塊。

  粵開證券:緊握成長+消費雙主線機會

  市場方面,上周A股主要指數走勢出現震蕩分化,消費板塊顯著回升疊加地產板塊強勢反彈帶動滬指明顯上行。成交金額環比提升但幅度不大,表明市場當前仍以存量資金博弈為主,板塊輪動依然較快。滬指周線2連陽,周五大漲之后上方面臨著季線的壓制,我們認為后市有望成交量的配合之下在震蕩中繼續上行。繼續看好成長+消費雙主線:

  1)堅守高景氣高成長板塊的配置機會。長期來看,未來政策方向繼續著重培養、扶持一批具備全球競爭優勢的高端制造企業的趨勢較為清晰。當前成長板塊繼續維持高景氣度,半導體、新能源車、光伏設備等細分行業三季報業績依舊保持高速增長,疊加四季度貨幣政策有望轉向邊際寬松,受益于長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬松,建議繼續關注以新能源、半導體為代表的高景氣高端制造方向的投資機會。

  2)著重挖掘優質低位品種,尤其是大消費板塊的低吸機會。10月通脹數據再超市場預期,PPI高達13.5%,CPI為1.5%,PPI-CPI剪刀差高達12%的歷史極值。隨著消費板塊提價潮開啟,后市定價權強、具有品牌優勢的企業有望率先受益,龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后,中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復的紅利,2022年,消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊,建議關注alpha屬性的優質大消費龍頭公司。

  東亞前海:“冬季躁動”行情已經全面啟動

  回顧歷史,基本每年年初A股都有一輪躁動行情,復盤2016年以來的躁動行情,宏觀經濟的企穩,流動性預期改善以及市場風險情緒升溫是催化躁動行情的主要影響因素。傳統的“春季躁動”源自信貸投放沖量、宏觀政策預期升溫和數據真空期下的市場風險偏好提升。而從結構上看,歷年躁動行情的熱點未必是全年行情的主線,投資者不必過度糾結于所謂的“行情主線”。

  近些年躁動行情前置的現象也越來越顯著。近年隨著北上資金年末布局節奏加快,市場專業投資者話語權的上升,春季行情的前置現象越來越明顯。從時間點來看,2017年以前躁動行情多啟動于后一年度年初,而從2018年開始,啟動節奏不斷前移。2018年行情啟動時間為2017年12月中旬,2019年行情在2018年末啟動,2020年行情在2019年12月初啟動,2021年行情于2020年11月初啟動,市場的學習效應使得“春季行情”逐步演變成為“跨年行情”。

  今年躁動行情啟動早于往年,但是行情跨年的難度較大。我們在報告《從“估值切換”到“冬季躁動”》中指出,隨著信貸與財政政策加速推進,今年宏觀流動性季節性寬松節奏將明顯早于往年;從企業盈利來看,三季報后市場有望對主線板塊中期盈利趨勢形成新的一致預期;從風險偏好來看,10月末的G20峰會和11月初的聯合國氣候變化大會召開,以及11月Taper落地有望成為推動市場風險情緒改善的重要催化。隨后萬得全A指數在9月29日達到本輪市場調整低點5574點后開始逐步回升,“冬季躁動”行情如期啟動。

  “冬季躁動”難以演變成為跨年行情。隨著近期“冬季躁動”行情的逐步展開,部分較樂觀的投資者也開始憧憬未來的跨年行情,我們認為無論是從歷史數據還是當前宏觀環境來看,其難度都是較大的。首先從歷史數據來看,過去12年春季躁動行情持續時間最長為72個交易日,平均歷時40.8個交易日,今年10月啟動的“冬季躁動”若跨越至明年年初則達到64個交易日,為歷史第二。而從當前市場環境來看,隨著全球疫情擾動擔憂再起,供應鏈短期難以有效緩解,PPI向CPI傳導使得通脹壓力逐步顯現,疊加部分高成長板塊盈利向遠期切換的不確定性上升,都會使得投資者下修中長期投資目標。而這些擔憂都有可能在未來一個年度切換過程中逐步顯現。

  站在當下時點,“冬季躁動”行情已經全面啟動,投資者不應過度拘泥于所謂“行情主線”,而應把握推動行情的內在邏輯。市場結構主線將以傳統行業(食品飲料、家電、金融、建材、地產)估值修復→盈利預期彈性較大行業(農業、紡織、造紙、化藥等必須消費品和信息、能源基建)估值切換→高景氣賽道(新能源車、綠電、軍工)的估值提升順序漸次展開。

  財信證券:市場進入震蕩尾聲 風格切換動力較強

  考慮到全球流動性對大宗商品價格的1-2個季度的領先時滯,以及大宗商品價格與經濟的同步關系,我們認為大宗商品價格的快速上行時期已經過去。預計中國在第四季度可能處于通脹邊際下滑以及經濟景氣度減弱的階段,這一階段建議從以下四條主線配置資產:(1)金融板塊。目前賽道股估值已經遠遠超過其他板塊,低估值的金融板塊存在較強補漲需求,尤其是券商板塊。(2)逆周期板塊。第四季度,出口和補庫存需求邊際減弱,在宏觀經濟跨周期調控下,逆周期板塊可能會有所表現。(3)疫情受損板塊。隨著疫苗接種持續增加,前期的疫情受損板塊將迎來估值修復,可關注航空、機場、酒店、餐飲、旅游、影院等方向。(4)低估值板塊。第四季度,美債收益率可能繼續上行,市場將更側重估值與業績的匹配性,高估值的機構抱團板塊可能迎來調整,低估值板塊可作為底倉防御,可關注房地產、公用事業、傳媒。

(文章來源:財聯社 作者:徐軍程)

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