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十大券商策略:市場風險釋放已接近尾聲 “寧組合”等高景氣成長仍是配置主線

2021-08-23來源:財聯社

  財聯社8月22日訊,近日在美聯儲加快Taper等的預期下,海內外股市、商品等資產出現一定回調,但滬深兩市成交額已連續第23個交易日突破1萬億元。多數機構認為,本輪市場的風險釋放已接近尾聲,指數下行空間可能有限,有機構認為,“寧組合”等高景氣成長仍是配置主線,同時關注部分回調較多、估值已經具備吸引力的“老白馬”個股。

  中信證券:市場的風險釋放已接近尾聲 逐步左側布局

  投資者對政策的誤讀再次擴散,需要時間修正,內外部經濟預期階段性走弱,預計三季度是國內宏觀經濟的年內低點,市場流動性依舊維持緊平衡,政策和經濟前景的分歧造成投資者行為紊亂,市場風險釋放已接近尾聲,堅持均衡配置,逐步左側布局。首先,近期投資者對政策的誤讀再次擴散,焦慮心理相互影響并放大市場波動,但我們認為共同富裕的國策方針以及未來相應的政策配套并不會傷害市場化商業邏輯,防范金融風險的政策基調下局部信用風險的影響也可控,投資者仍需等待更多信號來糾偏政策誤讀。其次,海外Delta疫情影響下投資者對全球經濟復蘇前景更加悲觀,國內短期經濟壓力有所加大,預計政策調整將驅動經濟在四季度企穩回升。最后,8月市場層面依舊存在機構資金的凈流出壓力,投資者行為仍處于紊亂狀態,估值體系重建需要時間。配置上依舊建議在成長制造和價值間保持均衡,成長制造板塊內部高位切低位,并逐步左側布局部分高景氣的消費醫藥細分行業,適當參與金融板塊估值修復。

  華安證券:等待風險偏好重歸平穩 成長主線仍可期待

  市場觀點:等待風險偏好重歸平穩,成長主線仍可期待:情緒擾動近期市場波動加大,但目前仍不具備趨勢性下行的壓力,結構市行情的大格局未變,成長風格有望繼續占優,周期風格也值得關注。

  經過市場消化后,風險偏好有望復歸平穩。共同富裕引發的情緒擔憂已經被市場震蕩消化,隨著后續共同富裕發展思路進一步明確,市場預期將回歸平穩。目前國內外的宏觀環境、貨幣環境及市場環境都相對穩定,因此短期內市場風險偏好也具備整體平穩的基礎條件。具體結構上,白馬龍頭中報不及預期、市場監管趨嚴、消費復蘇進程屢不及預期,導致消費風格偏好較弱。而成長風格流動性、業績、催化劑支撐兼備,風險偏好仍相對占優。

  行業配置:聚焦成長及擴散、周期等主線:情緒推動市場波動進一步放大,成長擴散邏輯仍在延續。從工業軟件、儲能概念,到軍工和氫能,可以看到當前資金仍然在成長內部進行切換,成長擴散邏輯延續。尤其在中報披露加速階段,二季度高景氣賽道業績仍具有比較優勢,以及8月16日央行續作6000億MLF,維持流動性合理充裕的背景下,仍然側重盈利而非估值。因此,8月行業配置關注兩條具有盈利優勢的主線。主線1:成長風格,繼續關注景氣處于絕對高位的半導體、新能源車產業鏈,同時關注受益于成長擴散的結構性機會;主線2:周期風格,關注高景氣結構性機會,包括景氣處于高位的化工,尤其是磷化工板塊,以及受益于制造業升級的通用自動設備板塊。

  中金公司:指數下行空間可能有限 市場風格或仍會“偏向成長”

  目前增長下行趨勢也正在得到更廣泛預期,大部分商品價格下行趨勢進一步延續。綜合國內最新形勢,市場可能要逐步重設下半年及明年的增長預期,在外圍政策退出預期強化、中國增速趨降和產業監管政策擔憂的背景下,可能要淡化對權益指數的整體預期,但考慮市場整體估值不高,指數下行空間可能也有限。結構層面上,增長預期重設意味著宏觀政策可能延續穩中趨松,配置上我們認為可以進一步減配強周期板塊,市場風格或仍會“偏向成長”。

  配置建議:成長風格把控節奏,部分“老白馬”均衡配置

  1)高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產業鏈:電動車產業鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導體、部分制造業資本品等。估值趨高,短線波動加大,近期若出現明顯調整可逢低吸納;

  2)泛消費行業:在泛消費,包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫藥及醫療器械、輕工家居等領域自下而上擇股;

  3)逐步降低周期配置但關注部分結構有利或具備結構性成長特征的周期:有色金屬如鋰等,化工以及受益于財富及資管大發展趨勢的金融龍頭。

  關注部分回調較多、估值已經具備吸引力的“老白馬”個股。

  海通證券:本輪牛市尚未走完 未來半年市場仍充滿機會

  最近一周A股下跌明顯,滬深300跌3.6%、創業板指跌4.6%,7月1日以來市場整體走的較弱,投資者對后市心存疑慮。我們認為,結合宏觀背景和微觀企業盈利看,今年類似2010年,下半場更精彩。借鑒歷史上市場年度波動和牛市周期規律,未來半年市場仍充滿機會。

  核心結論:①統計顯示,滬深300每年至少一次15%以上行情,今年宏觀背景類似2010年,股市后半場望更精彩。②上市公司ROE望繼續回升至22Q1,市場估值水平和情緒指標尚可,本輪牛市尚未走完。③市場從獨樂樂走向眾樂樂,兼顧智能制造和傳統中下游制造,并注意洼地行業,如券商等。

  西南證券:美聯儲加快Taper中長期對A股市場影響有限

  從上輪美聯儲Taper對市場的沖擊來看,Taper預期階段尤其首次發出Taper信號時對金融市場的沖擊比較大,國債收益率明顯上行,權益市場估值承壓,并且對新興市場的沖擊比較大。但從中長期來看,Taper更多是增加了對權益市場的擾動,權益市場能否持續上漲更多還是取決于上市公司內生動力。

  短期估值或將承壓,中長期對A股市場影響有限。盡管美聯儲Taper或將加快,但不必過于擔憂對A股的沖擊。一方面,我國貨幣政策空間依然較大,下半年貨幣政策預計穩中偏松。其次,美聯儲持續進行預期管理,市場也逐步形成一致預期。更為重要的是,結合2013年的歷史經驗來看,美聯儲Taper預期階段權益市場估值短期承壓,但從中長期來看,Taper更多是增加了對權益市場的擾動,權益市場能否持續上漲更多還是取決于上市公司內生動力。

  投資策略上,美聯儲Taper預期影響有限,三季度可以進行軍工、資源、黑色三足鼎立的布局。軍工作為硬科技,也是相應板塊中估值與業績匹配最為合理的行業,同時中美關系的長期緊張,也使得軍工的配置必要性增強。上游資源類供需兩端形成行業景氣,供給端由于疫情原因,得不到釋放,而需求端,由于經濟復蘇持續,使得價格維持高位,行業景氣持續。黑色系,由于成本端降價,但是生產端出廠價依然高位,行業盈利十分可觀,迎來上漲窗口期。

  風險提示:流動性收緊超預期,地緣沖突加劇,經濟復蘇不及預期。

  興業證券:科創50最為抗跌 科創長牛方興未艾

  展望:8月份A股市場處于震蕩顛簸期。前期漲幅過大、預期過高、交易過度擁擠的賽道股已經如期補跌,金融地產等低估值低成長傳統產業板塊出現補漲或修復,但是,基于中期基本面判斷,系統性的風格切換很難出現,科創成長方興未艾。建議趁顛簸期,繼續掘金市場關注度不足的科創“小巨人“。投資策略:建議以長打短、大智若愚,趁短期行情震蕩而優化持倉組合,逢低耐心布局優質成長股。不建議在悲觀恐慌情緒下降低倉位。配置層面:成長依然是推薦的核心主線,但是更關注性價比,更關注賠率更好的方向與個股。包括:1)長期性價比高的“小而美”科創小巨人;2)中報超預期的績優股中,尋找能夠穿越周期屬性、具有新的成長阿爾法個股;3)那些基本面不太亮麗領域,提前布局下半年有轉機的資產,穩增長“新基建”方向。立足長期而擁抱未來的核心資產,在注冊制時代,可以聚焦以下方向來淘金科創小巨人:1)高端制造;2)新能源鏈條;3)AIoT;4)生命科學。

  開源證券:價值回歸之年 關注可以在短期波動中實現上行的三條主線

  “舊”的格局已經打破,變化正在開始:環境正發生明顯變化:(1)7月份國內投資、消費、進出口三大口徑數據相較6月均出現了不同程度的下滑,經濟下行程度超出市場預期,這對估值中本已隱含了“周期折價”的資產未出現明顯沖擊,反而是制約了看似“穩定”的資產的基本面;(2)8月19日美聯儲公布7月份議息會議紀要,“Taper”的場景需要更多貼現,而就業情況的恢復也繼續確認了美國實際利率上行的趨勢,創業板此前的調整正好與其變化的出現幾乎同步;(3)無論從中位數法還是整體法的視角看,醫藥與食品飲料板塊的最新業績相對遜色,而部分白馬的低于預期疊加政策上新出臺的限制,確實也帶來了投資者對下修盈利與毛利率水平的擔憂。值得一提的是,基于過往底倉資產變化的規律(并非估值合理),不再延續此前對食品飲料板塊的悲觀態度,當然要將其納入推薦組合還需時間。

  兩種方式布局未來的積極因素:以共同富裕為基調的社會變革性政策正在走進市場視野,其變化無疑是對未來格局的重塑與積極因素的醞釀。在財政發力和房地產“平穩健康發展”只是節奏而非方向問題的背景下,投資者可用兩種思路布局未來的機遇同時最大化降低當下的風險暴露:一是在估值低的地方等待基本面的改善,在當下擁抱估值較為安全,同時未來有望迎來改善的板塊,比如基建、地產產業鏈;二是在PPI上行為指示的景氣改善且估值合理的地方,等待需求的進一步回升。需要強調的是,在經歷了當下需求回落與保供穩價等壓力測試后,市場終將意識到周期板塊的毛利率中樞和業績韌性與過去傳統認知的已然不同,這將為未來估值中樞提升提供基礎。

  收拾舊山河,待開新局:市場結構需要重建,投資者短期仍應規避擁擠之處。短期占優組合推薦以基本面上行與估值安全為兩大考量:鋼鐵、房地產、船舶制造、鋁、建筑和公用事業和焦煤。價值回歸之年,長期布局方向始終明確,可以在短期波動中實現上行的三條主線是:第一是能源轉型中的傳統行業毛利率的改善:有色(銅、鋁)、煤炭、化工(純堿、化纖)、鋼鐵;第二是在已經具有較高估值修復空間,同時基本面出現了積極變化的:房地產、銀行、建筑;第三是部分現實左側但預期右側的品種,主要集中于工程機械、建材等。

  華西證券:“寧組合”等高景氣成長仍是配置主線

  海外市場:加息尚遙遠,“恐慌式縮表”可能性不高。上周全球風險資產普遍調整,股市、商品均下跌。美聯儲公布7月會議紀要后,市場對于美聯儲改變寬松政策的預期進一步增強。但在從疫情危機過渡的過程中,貨幣政策下一步應該如何轉向,目前還未達成共識。從更長趨勢來看,全球貨幣政策轉向的趨勢正在形成,減少購債的路徑明確后,市場將更多關注加息時間的到來,預計這一時間點會在2022年底或2023年初,加息時間尚遙遠。

  外資大幅流出更多因短期影響,不改長期流入趨勢。上周北向資金凈流出104.91億元,其中連續兩個交易日外資凈流出超100億。外資大幅流出的因素中,有部分為短期擾動因素,往后看長期外資流入趨勢不會改變,何況當前外資流入A股的進程才剛剛開始。在“共同富裕”的框架下,政策層面對“效率與公平”的關系有一定的調整,重點在于“效率優先”的前提下,提升“兼顧公平”的力度。但這是一個具備長期性、艱巨性、復雜性的過程,政策的調整將會是循序漸進的。

  投資策略:“寧組合”等高景氣成長仍是配置主線。在海內外政策走向不確定的擔憂下,近期市場風險偏好有所調降,但目前A股整體估值合理,并在短期調整中釋放了情緒面及籌碼集中的風險,隨著不確定因素的落地,市場將有望逐步走出磨底期。后續決定市場風格的核心因素仍在于盈利的相對優勢。具體來看,消費板塊近期估值持續調降,更確定的信號還需等待基本面拐點后,市場重拾共識;政策“跨周期調節”的框架下,當前政策更多是“托而不舉”,對傳統基建(順周期)的提振可能會慢一些。從中報預告來看,成長賽道的景氣度難以證偽,后市仍是重點配置方向。

  具體到行業配置上,建議關注:“新能源產業鏈(電氣設備、有色、化工等)、新基建(教育新基建、醫療新基建、智能交通等)、軍工”等;

  主題投資關注:“碳中和(綠色產業)內涵拓展、鴻蒙主線”。

  安信證券:共同富裕與高質量發展互補 有利A股優質上市公司

  共同富裕是新形勢下對對歷任領導人建設、改革和開放路線的繼承和發展

  全面建成小康社會以后,小康社會的部署已經完成。基于歷任領導人建設、改革和開放路線而成的社會主義市場經濟,既謀發展,也求公平,反對兩極分化。中央要求共同富裕取得實質性進展,是為了實現更好更可持續的發展。顯然,兩極分化不是穩態的經濟社會體系。

  共同富裕與高質量發展互補,有利A股優質上市公司

  中央強調,共同富裕不是整齊劃一的平均主義,要分階段逐步實現。既要做大,還要分好,“做大”要靠高質量的發展,而“分好”則要靠制度性的安排。以市場為基礎的制度框架毫無疑問會繼續堅持,有利于高質量發展的科技類上市公司,有利于突破“卡脖子”的中小科技和制造公司,將繼續得到政策上的有力支持。另外,共同富裕,提高總體消費傾向,有利消費升級,優質消費上市公司,也要重視。

  共同富裕是個困難較多的新事物、但值得為之奮斗

  從國內外的橫向和縱向比較看,兩極分化并不鮮見。共同富裕對全球現有的主流經濟理論和主流政策來說,是個新課題。在具體推進落實過程中,確實面臨不少復雜課題和復雜風險,需要持續關注和分析。

  中銀證券:把握低估值順周期板塊超額收益

  近期市場出現一定幅度的調整,內外因素共振導致市場風險偏好出現下行。外部方面,七月FOMC議息會議紀要公布,此前已經在加強的貨幣政策收緊預期進一步被鞏固,疫情的不確定性和taper預期加劇,美債收益率較7月已出現階段上行。結合避險情緒,美元指數連漲,創下近10個月以來新高。國內方面,7月宏觀經濟數據,除進出口數據韌性仍在,其他經濟數據普遍走弱。經濟增長動能減弱與社融放緩被數據證實,而宏觀政策明確轉向寬松的信號仍處于預期建設的真空期。在內外因共振的背景下,市場開啟階段性RISK OFF,略帶恐慌性的加速調整,反映了市場對于后期不確定性的提前計價。

  從市場結構層面來看,近期對于部分消費和互聯網行業監管政策的趨嚴引發市場深層擔憂,傳統消費龍頭穩定的盈利模式或面臨一定潛在沖擊。這也是近期消費白馬基本面與股價短期出現了大幅度背離的核心原因。而反觀新能源、光伏為代表的賽道股,行業景氣雖然延續高位但當前估值高企,新增資金猶豫不決導致板塊高位震蕩。

  行業配置方面,建議把握低估值順周期板塊超額收益。結合此前分析,短期來看,消費白馬及賽道股均存在一定的潛在擔憂,而前期股價長期滯漲、基本面觸底反彈的部分低估值板塊有望獲得更多資金關注。因此,當前市場配置上:首先,把握低估值周期板塊在近期的超額收益機會。低估值結合市場預期邊際轉暖,金融地產基建板塊業績端和估值端在政策托底預期背景下,具有較好的性價比。順周期資源和能化板塊在商品價格短期調整的背景下,長期盈利中樞展現韌性,業績端確定性仍強。其次,可關注新能源和半導體代表的主導產業四季度板塊估值切換機會。中周期視角下主導產業估值上行方興未艾,臨近四季度,高增速預期板塊往往會帶來更大幅度的年度估值差下行。此外,平價是主導產業趨勢加速形成的觸發點,從產業趨勢來看,鋰電池、風電、光電等產品價格不斷下探,需求端高斜率增長仍在途中。

  券商行業高景氣下持續被低估,市場擔憂正得到化解。券商板塊今年始終低于近十年估值中樞(1.9-2.0倍),與券商高景氣錯配,主要受三方面擔憂的壓制:1)擔憂貨幣政策邊際收緊導致流動性收縮;2)擔憂連續兩個業績大年后進一步高增長存在壓力;3)擔憂債市違約風險拖累券商。我們認為,上述壓制券商估值的擔憂正被逐步化解。其次,上周股市持續活躍,連續23個交易日成交額高于萬億元,流動性預期改善助燃估值修復。往后看,行業業績分化下,財管特色和龍頭券商成長確定性更高,有望享受估值溢價。1)財富管理驅動高增長:居民財富增長和政策引導下,財富管理業務面臨廣闊發展空間,主導今年業績增長,長期也將改善券商業態帶來估值中樞提升。在產業鏈各環節(經紀、代銷、資管等業務)具備顯著優勢的券商將率先迎來騰飛機會。2)客需交易業務熨平風險:今年經濟形勢不穩固、市場行情波動下,深度從事FICC、衍生品等客需交易業務的龍頭券商業績將更加穩健。

 

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