提示

確定

首頁 > 關于廣發 > 聚焦廣發

廣發基金王海濤:18年價值投資老將 尋找“有進取心的高富帥”

2021-11-15來源:上海證券報·中國證券網

  (原標題:18年價值投資老將王海濤:尋找“有進取心的高富帥”)

  提起王海濤這個名字,很多基金持有人或許并不熟悉,但在投資圈,他可是一個低調的實力派。從業18年的他,既有IT行業的實業經營經歷,又有4年外資機構的投資經驗,還在境內管理超過10年的專戶產品,并取得優異的歷史業績。

  王海濤的本科專業是計算機,畢業后他在一家IT公司創業,將企業的經營業績做到了滿足上市公司標準的體量。之后,他到美國的沃頓商學院學習價值投資,畢業后進入摩根士丹利(香港),為企業及高凈值客戶進行全球資產配置。

  2009年11月,王海濤進入興業全球基金,先后負責公募基金、專戶投資、QFII組合管理。2013年至2016年,時任興業全球基金QFII總監的他,在管理美國、韓國等QFII機構資金期間,以穩健的風格獲得了QFII客戶的認可。

  2018年9月,王海濤加入廣發基金,現任高級董事總經理、總經理助理,管理專戶、社保組合等不同類型的產品。在王海濤的投資框架中,價值投資不是簡單地去買絕對低估的品種,更應該去發掘那些目前價格低于長期價值的公司。

  “價值投資的收益可能來自企業的成長,也可能來自企業困境反轉、均值回歸、分紅及股票回購等多個方面。”對于價值被低估、成長性又較好的一類企業,王海濤形象地將其比喻為“有進取心的高帥富”。

  結合王海濤的能力圈及投資風格,廣發基金為其量身定制了新產品——廣發大盤價值(012765)。該基金將重點投資在行業內占有領先地位、業績良好且穩定增長、價值相對低估的大盤價值型股票。在選股標準上,基金經理將兼顧成長性和性價比,著力尋找能夠長期為股東創造價值的優質企業。

  行業配置相對均衡 保持組合穩定性

  問:能否談談您目前的投資框架和投資流程?

  王海濤:我想從兩方面介紹一下我的投資框架。

  第一,在資產配置層面,我不會做頻繁的擇時,會根據宏觀環境決定股票與債券的投資比例,做好大類資產配置。同時,我會在組合中靈活運用大宗交易、定向增發、轉債、戰略配售、現金選擇權等策略,既為組合提供多元的收益來源,也在一定程度上平滑組合波動。

  第二,在行業選擇上,我會按照宏觀判斷來確定配置方向。我將28個行業分為大金融、科技制造、消費穩定類、地產周期四大象限。根據每年的宏觀判斷,自上而下確定四大象限內不同行業的配置比例,以此獲取行業的貝塔;在行業內,我希望通過自上而下的方法,選出好公司,獲取個股的阿爾法。

  問:您對行業配置比例是如何考慮的?

  王海濤:公募基金持有人的風險承受能力相對較低,因此,要考慮組合整體的平衡性。我的投資原則是:四大象限行業大體均衡,在投資過程中不做太大偏離,以保持組合的穩定性。單一行業持倉不會超過20%,不在單一行業暴露過多風險。我希望通過構建行業偏離度不高的均衡組合,讓超額收益的穩定性和質量更好,也能更好地規避風險。

  問:您在行業選擇上有哪些自己的偏好?

  王海濤:我比較偏好三個大方向:消費、具備全球競爭力的科技、先進制造。這三個方向看似各不相同,其實有一些共同點。首先,這些行業的需求是綿長的,具有可持續性,不太容易被顛覆。其次,這些行業中,比較容易找到增速與估值相匹配的公司。中長期的投資收益中,很大一部分來自業績增長,但如果買入成本過高,預期收益率大概率不會很理想。在這些發展相對成熟的行業中,我們能找到估值比較合理,買起來很舒服的標的;而對于科技和互聯網行業,從靜態估值看要高一些,但行業內的龍頭增速較快,同時有國際對標企業,也能找到估值匹配的成長公司。最后,這些行業中確實能找到一批在歷史上已經證明過自己的優秀公司。好的資產是我們獲得回報的重要來源,這三大方向中,都能找到比較好的可投資資產。

  選股標準:空間大、商業模式優、護城河深

  問:二級市場的上市公司數量有4000多家,您的重倉股是怎么選出來的?

  王海濤:首先,我用多因子模型篩出10%至20%的標的納入基礎庫,也就是500只至600只的股票作為基礎庫。比如,PEG最好不要超過1,ROE最好是15%以上,毛利率達到30%左右。根據這些財務指標篩選標的。

  其次,對這些標的進行分類。第一種是高增長低估值,我把它們叫作優等生,是質地非常好的標的,PEG小于1。第二種是高估值高增長,PEG略小于1,我把它們叫作特長生,階段性增速可能比較快,但這種增速是有階段性的,不一定能在長周期內持續。第三種是均值回歸的普通學生,它們確實便宜,基本面也在變好,可能有反轉機會。這幾類篩完,選出40只至50只股票。

  最后,進行行業比較。選出20只至30只股票作為重點備選池,做行業比較之后再進行投資。

  問:定量指標顯而易見,定性主要考察哪些因素?如何評估企業價值?

  王海濤:我在上市公司選擇上,更多是從價值投資的本質進行判斷:公司是否為股東創造價值、估值是否在可接受的范圍、未來三五年是否能夠維持高質量增長,等等。具體來說有以下幾方面:第一,市場空間足夠大。如果是周期性行業,周期位置則是最重要的分析因素。第二,好的商業模式。企業的商業模式決定了企業的發展方向和盈利能力。第三,足夠深的護城河。這種護城河也要分清楚是管理優勢、成本優勢、先發的規模優勢、技術壁壘、品牌壁壘,還是真正的網絡效應等,它們所對應的護城河的寬度是不一樣的。第四,公司要有好的治理結構。我們是局外人去投資公司,靠譜的企業經營團隊很重要,這一點時間越長越顯得重要。

  我始終認為,商業模式、企業盈利的持續性和穩定性是影響估值最重要的因素。從過往的投資來看,我主要考慮投的是盈利能力持續、穩定,能看到長期空間的公司。

  (備注:以上是基金經理當前看好方向,不代表基金長期必然投資方向)

 

  免責聲明:本文版權歸原作者所有,內容僅代表作者個人觀點,與廣發基金管理有限公司無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本公司證實,對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本公司不作任何保證或承諾,請讀者僅作參考,并請自行核實相關內容。基金有風險,投資需謹慎。

  風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金過往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。以上信息不構成個股推薦,股票過往表現不代表未來表現,市場有風險,投資需謹慎。

相關閱讀

[an error occurred while processing this directive]

91国自产精品中文字幕